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  • 海爾赴中歐所第二上市 即將誕生首只D股

    閱讀量:649|2018.10.22

    日前,青島海爾發布公告,披露了其在中歐國際交易所股份有限公司D股市場(下稱“中歐所D股市場”)上市的最新細節——已確定本次D股發行的最終價格為每股1.05歐元,預計將于10月24日上市交易。


      A股公司在中歐所D股市場上市有何裨益?境內外不同的估值體系如何導致跨市場定價差異?D股上市后,與A股估值有什么內在聯系?針對市場關心的這些熱點話題,采訪咨詢了業內資深專家。


      所謂D股,是指依據中國《公司法》設立的股份有限公司在境外發行的、在中歐國際交易所股份有限公司D股市場上市的股票。


      “中歐國際交易所是中德兩國重大戰略合作項目。中歐所D股市場屬于德國法蘭克福證券交易所高級市場板塊,處于市場結構的頂部,類似于上交所的主板市場?!敝洕鷮W家及境內外上市專家劉李勝表示,依托中歐所D股市場的功能,中國企業在中歐所D股市場發行上市,既可以為公司運行境內外長期項目奠定股權融資的良好基礎,又可加強兩地市場在高端裝備制造等先進制造行業的合作,拓展股票、債券和衍生品等融資方式創新,讓“中國制造2025”與德國工業4.0戰略更好地對接,更有助于中國企業接受嚴格的挑選和監管,使得中歐監管相互借鑒,幫助企業規范發展成為國際一流的上市公司。


      根據青島海爾最新公告,此次D股發行定價為1.05歐元,接近此前公司披露的發行價格區間下限。該發行價折合人民幣約8.38元,較其A股最新收盤價有所折價。


      “這或是出于讓境外投資者更加積極認購、超額認購的考慮?!眲⒗顒俦硎?。


      事實上,同股不同價這一現象不僅僅體現在青島海爾A+D股上。以A+H股為例,截至目前,恒生AH溢價指數收報122.94點,顯示在A+H上市的個股中,A股股價整體較H股貴兩成多。


      劉李勝認為,鑒于市場、制度、理念和投資者成熟程度等綜合性原因,A股公司境外上市適當折價,有其合理性。


      比如,境內人民幣在資本項下目前還不能完全自由兌換,中國居民的投資渠道相對狹窄,可選擇的投資品種有限,造成資金供大于求,推高了股價。境外投資者可選擇的渠道較多,投資者可選擇不同的市場和不同的產品,如美股、歐股、日股、各種基金和債券、避險基金等,股價被分散和均衡化了。


      與此同時,“境內投資者對境內上市公司的物理距離比較近,心理上認為了解上市公司比較容易,獲取信息的成本小,股價自然要高些。境外資本市場監管以信息披露為中心,監管相對寬松,投資者獲取上市公司的信息成本要大些,存在"風險溢價",所以股價相對較低?!眲⒗顒龠M一步表示,除此之外,境內上市與境外上市的定價基準不同、境內外上市定價在理念上存在重大差異,都是A股公司境外上市適當折價的主要原因。


      那么,在不同市場估值體系下,D股上市與A股股價之間會有什么內在聯系呢?


      劉李勝分析,在境內市場穩步開放但尚未完全開放的情況下,兩地市場的行情相對獨立,必然會存在同股不同價的問題。一方面,從股票供給方面看,中歐兩地融資需求不一樣,A股和D股的股東名冊是完全獨立的;另一方面,從投資需求方面看,兩地對同一企業的評價方法不同,兩地資金充足程度不同,兩個市場的影響因素(歐洲市場受國際因素影響更大)不同,從而導致兩地市場對上市公司股份需求程度不同。


    “正因為兩個市場的定價偏好和供求關系不同,股價有差異且有時很大也是必然的,這就需要境內外投資者審慎做出投資決策?!眲⒗顒龠€表示,從過往經驗看,德國等歐洲市場有個特點,就是發行價會低些,若經過一段時間證明公司質地良好,二級市場股價會提高,再融資價格比首次發行要高,這是成熟市場的穩健性表現。劉李勝強調,德國資本市場成熟而穩定,其投資人(主要是機構投資者)富有實力且穩健,長期來看,這會對在中歐所D股市場上市公司形成價格支持。

    文章來源:上海證券